浅谈美元贬值对美国经济的影响

　　[关键词] 次贷危机 美元贬值 抑制需求

　　[论文摘要] 2002年开始的新一轮美元贬值，在次贷危机发生后引起了世界范围内更加广泛的关注，美元贬值“损人不利已”的呼声一片。无论美元贬值是否是对次贷危机的借题发挥，由于美国在世界中具有特殊地位，分析美元贬值对美国经济的影响，将对分析世界各国因美元贬值而受到的影响等问题将有所帮助。
　　
　　
　　一、美元贬值的进程和原因
　　美元与黄金脱钩后共出现过三轮贬值：第一轮是1973年1月至1978年10月；第二轮是1985年3月至1995年7月；第三轮是2002年以来，伴随着贸易逆差的不断扩大，美元对所有货币全面贬值。2006年至2007年上半年，美元对不同货币在不同时间有所升值也有所贬值，使市场更难把握美元汇率的走势。2007年下半年至今，美元更是对所有货币前所未有地大幅贬值。2002年1月至2008年3月，美元兑所有货币实际汇率（指数）下降24.5%，兑主要货币实际汇率（指数）下降32.3%。美元对世界主要货币指数从2002年1月28日的112.89到2007年11月13日的72.19，不到6年的时间内贬值了36.1%。2008年3月17日，美元指数创下70.698点的新低，对欧元汇率为1.5532（USD/EUR），对日元为95.78（JPY/USD）。
　　第三轮美元贬值主要有以下两方面的原因：首先，从2002年到次贷危机发生前，美元贬值主要是由美国巨额的“双逆差”尤其是经常项目逆差所导致。2007年美国经常项目逆差已有所缩减但仍占GDP的6%左右，美国经济学家认为这一比例仍然较高，因此美元应继续贬值。其次，2007年7月次贷危机全面爆发之后，直接导致了美国房地产泡沫和信贷泡沫的破灭，美国经济不可避免地放缓。为应对经济衰退的风险，美联储在次贷危机发生后从2007年9月至2008年3月已6度降息，国际资本的外流加上国内民众对经济的悲观预期，直接推动了次贷危机之后的美元贬值。
　　
　　二、美元贬值对美国经济的影响
　　2007年11月6日，美联储前主席格林斯潘曾表示美元贬值对美国经济的影响呈中性，并指出“美元贬值既非对美国经济有利也非不利，美国目前有巨额的经常账户赤字，美元因此不得不贬值”。通过分析笔者认为美元贬值对美国经济主要有以下几个方面的影响。
　　1.影响贸易逆差
　　美元贬值在短期内能促进出口抑制进口，但从长期来看并不能持续减少贸易逆差。根据传统的汇率理论，一国货币对外贬值能促进出口数量增加，同时使得进口产品价格上升，抑制进口，从而改善贸易收支状况。2006年美国的贸易逆差7585亿美元，2007年为7116亿美元，2008年1月为582.0亿美元，低于预期的597.5亿美元，3月为582.1亿美元，低于预期的611亿美元。同时由于美国盛行信用消费，储蓄率连续两年为负，而为美国家庭提供信贷的机构的资金相当一部分来自外国投资者，美元的持续贬值导致美国金融机构融资成本增加，国内流动性不足间接抑制了消费者的消费需求。这些都有利于缩小贸易逆差。
　　但美元的贬值即美元的购买力下降同时也导致了几乎所有与美元挂钩的商品价格上涨。美元贬值是近期石油价格大幅上涨的根本原因，据估算美元贬值对油价上涨的“贡献率”接近20%。如今油价已超过每桶110美元，不少农产品价格也达到几十年来的最高。美元贬值在导致全球能源和原料价格大幅上涨的同时也使美国进口费用增加，通货膨胀压力加大，这无疑又会恶化国际收支。另外由于制造业仅占美国GDP的12%，并且一半是军工，美元贬值从中长期来看并不能较大促进美国的出口，贸易逆差状况不能得到根本改善。
　　2.影响美国债务
　　美元持续贬值降低了美元资产对国外投资者的吸引力。目前相当一部分的美国政府债券和公司债券由外国投资者持有，美元不断贬值可能导致外国投资者抛售美元资产。虽然美国基于美元在世界货币中的重要地位，希望实现既能通过贬值达到政策目的又能留住外国投资者的完美平衡，但在贸易逆差和美元贬值同时存在之时，免不了会有一些国家为规避风险而抛售一部分美元资产，这也就相当于减少对美国的投资，美国企业的融资成本就会提高。长期如此，将不利于美国的生产与投资。但我们也应看到实际情况是，次贷危机后的2007年下半年，外国投资者并没有大规模地抛售美元资产，因此不大可能会严重打击美国债务的可维持性。而且美国通过贬值和通货膨胀来解决资产泡沫问题，是在让其他国家分担自己的债务。
　　3.影响公众对美元的信心和美国领跑地位
　　美元的持续贬值使许多向美国出口的国际转为以其他货币结算，投资者也开始更多投资其他货币以寻求更大的收益。虽然美元贬值导致了对美元地位构成挑战的欧元和人民币的升值，被称为“一箭双雕”。但长此以往有可能影响到世界对美元的信心，已有一些石油输出国采用欧元作为计价和支付货币，很多新兴市场国家的公司选择在欧洲市场上市。无论日后欧元是否会超越美元的地位，至少美元的持续贬值多少会有不利的影响。
　　美元贬值对消费的抑制也可能给美国经济造成不利影响，因为居民消费占到美国GDP的70%，是美国经济增长的最大推动力。美元贬值在抑制进口增长的同时也可能削弱美国领跑全球经济的地位。
　　综上所述，美元贬值对美国出口的促进作用有限，却在很大程度上抑制了消费需求，减少债务负担的同时削弱了美元的强势地位。因此美元贬值美国经济的影响是多方面、多方向的，但从长期来看并不会影响美国经济的大趋势。然而弱势美元对世界经济造成的影响却将更多是负面的。
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　　[1]蒋惠惠:美元长期大幅贬值的探讨[J].金融与经济,2005（9）
　　[2]甄炳禧:弱势美元拖垮世界经济[J].半月谈,2008（4）
　　[3]谭雅玲:警惕美元贬值和次级债阴谋[J].经济观察,2008（1）