浅析现代企业财务管理目标的新选择－－ＥＶＡ

　　摘要 财务管理的目标是评价企业理财活动是否合理有效的标准。传统的财务管理目标已不能满足企业的需要，为了解决传统财务管理中存在的问题，本文采用EVA作为财务管理的目标。EVA最大化使财务管理目标易于衡量和操作；构建以EVA为导向的财务评价指标体系能真实和地评价企业业绩。
 
　　关键词 财务管理；目标；增加值（EVA）；最大化
　　
　　一、我国财务管理目标的历程
　　
　　财务管理目标是企业进行财务活动所要达到的根本目的。我国财务管理目标主要经历了以下几个阶段。
　　（一）总产值最大化
　　在计划经济体制下，所有权和经营权高度集中，企业必须按照国家下达的总产值指标完成任务。因此在这段时期，把总产值最大化作为财务管理的目标。这一目标，只讲产值，不讲效益；只求数量，不求质量；只抓生产，不抓销售。
　　（二）企业利润最大化
　　在市场经济条件下，获取利润的多少表明企业竞争能力的大小，因此利润最大化发展为了企业的财务管理目标。但是它没有考虑资金的时间价值也没有反映利润与投入资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较；缺少对风险因素考虑，片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为。
　　（三）股东财富最大化
　　股东是企业的所有者，该观点认为应站在股东的立场来考虑问题。但是这一目标，只适合上市公司，只强调股东的利益，忽略了其他关系人的利益，并且，用市价反映不完全正确，因为股价是多种因素的反映。
　　（四）企业价值最大化
　　该观点在充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，通过企业财务上的合理经营，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。但是，这一目标没有考虑到资本成本 的因素，另外，如何正确计量企业价值也是一个问题。
　　以上各种财务管理目标都存在一定的缺陷，弥补这一缺陷的方法就是采取一种新的财务管理目标--经济增加值。
　　
　　二、经济增加值的内涵
　　
　　经济增加值（EconomicValueAdded，EVA），是公司营运利润与资本成本的差值。它是企业在某个特定年份中营利补偿资本机会成本的指标。由美国斯特恩·斯图尔特咨询公司(Eterm & Stewart Co)于1991年首创。20世纪90年代中期以后，逐渐在国外得到了广泛的应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。经济增加值是对真正“经济“利润的评价，它表示净营业利润与投资者用同样资本投资其他有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的数量值。
　　经济增加值理论的核心思想：一个公司想要获得投资的超额报酬，其赚取的收入除了要完全补偿经营的全部成本费用以外，还要充分补偿投资者投入资本的全部成本，包括债务资本和股权资本。
　　运用EVA指标评价企业业绩和投资者价值是否增加的基本思路是：企业的投资者可以自由的将他们投资于企业的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从企业至少应获得其投资机会成本。这意味着，从经营利润中扣除按权益的经济价值的资本机会成本后，才是股东从经营活动中得到的增值收益。由此可见，经济增加值是立足在股东角度定义的企业利润。
　　EVA可以用公式表示为：
　　EVA=税后净营业利润－资本成本=（资本回报率－资本成本率）×资本
　　在实务中经济增加值的计算要相对复杂一些，这主要是由两方面因素决定的：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些报表科目进行调整，以消除根据财务报表对企业真实情况的扭曲：二是资本成本的确定需要资本市场的数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值指标的计算方法也不尽相同。由上可知，经济增加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。
　　需要强调的是EVA的核心在于提醒管理者：股权资本是有成本的。 　　三、“EVA最大化“目标的优势
　　
　　（一）EVA反映价值创造现实，为管理人员实施价值管理提供了全新的视角。通过考虑资金成本，以及对传统处理的调整，EVA指标客观地反映了企业为股东创造价值的实际情况。
　　（二）EVA是能将所有者与经营者财务管理目标紧密衔接的一条纽带。采用以EVA为基础的激励计划，主要是根据EVA的增长进行奖励，使经营者在想尽办法提高资本运营管理能力的同时，必须提高融资效率，因为企业的所有资源都是有代价的。对于股东而言，EVA开发了企业四个方面的潜能：提高效率、降低成本、减少浪费、节省税赋，为企业创造更多的财富，使利润增加。可见，EVA有利于将经营者利益与股东利益协调一致，维护股东权益，EVA最大化的实质就是权衡了经营者利益下的股东财富最大化。
　　（三）EVA考虑了企业经营的全部资本成本。现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本，而对于股权资本成本则作为收益分派处理，它使资本的使用者--企业经营者形成“免费资本“的幻觉，误认为权益资本是一种免费资本，可以不计成本，随心所欲地使用，结果造成企业的经营者根本不重视资本的有效使用，容易造成股权资本的极大浪费。而以EVA最大化作为财务管理目标考虑的是所用资本的机会成本，企业拥有的每一项资产都存在机会成本，从而促使经营者提高资金的运营效果，更好地维护投资者的利益。
　　（四）考虑了风险与报酬的关系。权益资本的加权平均成本率是投资者基于对企业的风险而做出的判断，因此资本加权平均成本率大小是由风险大小决定的，从理论上说，当风险大时，资本加权平均成本率就大；当风险小时，资本加权平均成本率就小。从财务管理假设又可知，报酬与风险是同向的，报酬的增加是以企业风险的增加为代价的。从EVA的公式中可以看出，资本加权平均成本率与EVA成反比，而作为企业经营利润与EVA成正比，因此，只有在风险与报酬达到某种均衡时，EVA才能达到最大。
　　（五）EVA使构建价值管理的统一财务架构成为可能 。EVA从最基本的意义上说，是公司业绩度量指标；然而，EVA不仅仅是一种度量业绩的指标，它还是一个包括激励机制等在内的全面财务管理的架构。EVA克服了传统财务系统的复杂和混乱，为企业目标制定、战略评估，以及投资决策、经营决策、绩效评估、激励提供了统一的标准和目标。它可以持续影响从董事会到公司基层的所有决策，和人们的行为方式。使企业的每一个部门、每一个员工，围绕股东价值最大化步调一致地开展经营活动。
　　
　　四、结束语
　　
　　随着经济体制改革的不断深化，我国企业的经营理念正由传统的利润最大化向股东权益最大化转变，考核企业经营业绩的依据逐渐从传统的会计利润指标转向股东权益价值指标。而体现经济增加值最大化的EVA指标，不仅协调了各关系人的利益，规避了风险，也提高了资源的利用效率。其可代替传统的利润指标更好地制约管理者的行为，激励他们的创造热情，为股东赢得更多的利益。
　　
　　
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