映客资方火线套现，创始团队留下苦撑
从上市公司宣亚国际收购直播平台映客的细节来看，不得不说富贵险中求!
从交易细节中，我们看到一个风口上的创业公司的资本方，冒着被证监会叫停的风险套现的故事。
相比之下，创始团队就并没有那么幸运退出。通过一种疑似“借壳上市”的复杂的资本腾挪，找到继续为公司输血的路径。
资本市场正在发出信号：独立直播平台的风口，已经消失了。
壹
资本方的金蝉脱壳
从映客的角度，我们来看看和宣亚国际的这场交易几个关键词：
冒“跨行业并购”之险：这场并购是跨行业的。按照公开信息显示，宣亚国际的主营业务是“传媒类”。因为属于非上市公司，映客可以对标同样从事视频业务的乐视，则属于“通信服务”。(见下图)
图：乐视网
图：宣亚国际
这一类“跨行业”并购悖于证监会的“引导上市公司做好主业”的条例。一直以来，许多上市公司为了财报数据都跨行业经营。比如在房地产行业火爆时，许多钢铁公司收入就是来自房地产这种非主营业务，从另一个角度来说，上市公司这种做法在当时加剧了热钱涌入房地产行业。监管部门一直呼吁上市公司做好主业，并且酝酿出台“引导主业条款”。
根据接近市场人士介绍，跨行业并购往往不容易被证监会批准。毫无疑问，映客正在冒这样的险。
疑似借壳：在宣亚国际4日发布的重大资产购买报告书中表示，拟收购蜜莱坞(映客主体公司)约48.25%股权，标的资产交易价格近28.95亿元。
那么问题来了，28.95亿元的收购巨资将从何而来?根据公司2017年一季报，目前公司账上有货币资金约3.3亿元。根据这份报告书来看，交易过程如下：
1，宣亚国际上市公司首先以28.95亿元收购全部映客奉佑生团队股权;
2，而这笔资金来源是从四个机构股东(宣亚投资、橙色动力、伟岸仲合、金凤银凰)借款约21.6亿元的15年贷款和另外一笔7.4亿元的3年贷款而来;
3，映客的管理团队收到股权款项后，向宣亚国际上市公司的四个股东增资21.6亿，间接持有宣亚国际约29.76%的股权。
首先，回答市场疑问，钱从哪里来?很明显，21.56亿元只需要过桥转一道，真正需要筹措的资金就在于转手中间的差额——7.39亿左右。收购资金大部分来自被收购方本身。因为不涉及到发行新股，这个交易实质上是上市公司控股股东以老股加现金的方式，收购映客的约48%的股权。
重要的是，交易涉及非常接近于借壳上市了。进入2017年以来，证监会对于借壳上市，举债高杠杆并购等行为进行了严格的限制和要求。
对此，宣亚国际在公告中特别强调了非借壳上市——因为上市公司的实际控制人没有变化。问题在于，最后如何定论，还是要看证监会如何断定。
资方全数撤退：大多数媒体对此次收购的报道是宣亚国际接盘映客，但从实际情况来看，奉佑生等创始团队并没能套现。
创始团队套现的钱被要求增资宣亚国际股东，根据报告202页的协议披露情况，奉佑生等映客团队向上市公司一共间接提供21.56亿元的资金，基本上是本次交易中映客团队的全部净得部分(除税后)。
真正套现的是映客的投资方——包括紫辉创投、多米在线、金沙江创投、昆仑万维等，持有的股份将通过外设的并购基金嘉会投资收走，至此，资方金蝉脱壳。
这已经不是映客资本方第一次退出。早在2016年1月4日昆仑万维以6800万元获得映客当时投后18%的股权，当时映客估值3.78亿;到了当年9月21日时，昆仑万维经稀释后持有映客约13.23%的股权，并且将其中的3%对外转让，作价2.1亿元。
此次，全部资方退出，累计套现25.5亿元。
贰
无奈“借壳”和直播的死亡
映客和宣亚的这笔交易，受到最大的质疑就是借壳上市。
现在装入上市公司的资产是创始团队持有部分，资方退出部分将会被并购基金持有，交易如果顺利完成，不难想象，通过宣亚国际不断增发收购，届时映客将接近于成为宣亚国际的全资子公司，通过分拆交易和外部杠杆，最终完成变相的借壳上市。
从某种程度来说，这也是映客团队的无奈之举——如果不上市的话，它很难从私有市场融资。
一直以来，映客都在高频率融资：
2015年7月，映客获得多米音乐500万元天使轮融资。
2015年11月，映客获得赛富基金、金沙江创投、紫辉创投以及朱啸虎投资的2500万元A轮融资。
2016年1月，映客获得昆仑万维领投的8000万元A+轮融资。其中，昆仑万维出资6800万元，增资完成后占股18%。
2016年9月，昆仑万维将映客3.00%的股权以2.1亿元的价格转让给嘉兴光信，实际上也是再次融资。
这种高频融资之下，烧钱也是非常大手笔，2016年春节，映客砸出1个亿到湖南卫视、江苏卫视、优酷、爱奇艺、腾讯视频和院线广告上去，此之前，没有任何直播平台在线下大规模投放广告。
与此同时，映客的收入和估值都在膨胀式地上涨，根据昆仑万维公布的未审计财报，2015年全年，映客总收入为3,048.36万元，净利润为167.28万元(未经审计)。而到2016年映客的营收为43.37亿元，净利润为4.8亿元，同比增长达到了2700%。
昆仑万维2016年9月退出时，它的估值为70亿，而在昆仑首次进入时，估值为3.78亿。但到了此次和宣亚国际的交易中，估值已经降到60亿元。
实际上，如果根据映客自己数据，收入并没有降。2017年第一季度的营收为10.35亿元，净利润为2.4亿元——一个季度的净利润即达到了2016年全年利润的一半。
不可避免的是，映客的流水数据被外界质疑。据QuestMobile2017年夏季报告，直播行业中独立APP的用户总规模持续下滑，而映客更是下滑厉害。
图：猎豹智库的2017一季度中国直播类APP排行榜
根据猎豹智库的2017一季度中国直播类APP排行榜显示，映客已经从第一名跌至第四名。在虎牙直播、YY直播和斗鱼之后。
如果不能再融资或者上市，等待映客很可能是死亡，毕竟已经有大批直播平台倒下。今年年初，估值5亿元的光圈直播死掉，除此之外，微播、网聚直播、趣直播等诸多直播平台悄无声息地下线，6月30日，YY投资的M直播也下架。
大多数直播平台都没有造血能力，只能依靠VC源源不断输血，大多数VC也认识到这是一个更适合快进快出的行业，而不是应该呆在董事会谋求“天长地久”。
有些细节值得玩味，在36Kr的一篇报道中说：
“在2016年春节时，映客CEO奉佑生几乎是被昆仑万维的周亚辉、紫辉创投的郑刚等投资人催着做出这个决定。1亿是当时映客账面上所有的现金，虽然映客由于打赏一个月有300万收入，据此计算这相当于映客3年的收入。周亚辉的理由是，移动互联网窗口期以月来计算，如果不抓住这波机会，映客很有可能像雷军当初的米聊一样，被微信反超”。
2016年春节前，上线不到一年的映客，DAU勉强达到100万，一亿元花出去之后，2016年6月之前，映客就达成了500万DAU，这被认为若是腾讯、阿里等巨头进场，创业公司必须准备好的底牌。
毫无疑问，映客的资本方完成了一次完美的快进快出，但它们的资金并没有培育出一个有造血能力的创业公司，也没有等到真正能够给映客带来流量等其它资源的腾讯和阿里，他们着急走人，于是，为映客找到了一个不会让它饿死的下家——股市的韭菜们。
对于整个直播行业来说，可以预见的是，该死去的继续会死去，资金和资源会往头部平台聚集。
腾讯旗下已囊括龙珠、斗鱼、NOW直播、腾讯直播、企鹅直播、QQ空间直播等近十家直播平台;花椒直播有360和周鸿
