搜狐市值被严重低估 短期内市盈率仍难以提升

 

　　私有化传言困扰着搜狐。搜狐虽然官方已否认了私有化的动议，但无风不起浪，这传言不会是完全空穴来风。

　　最起码，从搜狐现在的估值状况上可看出，张朝阳是完全有动机去启动这件事儿的。

　　现实估值低

　　搜狐的多元化相当严重，旗下除了拥有一家上市公司——游戏公司畅游，还有焦点房地产网、搜狐视频、搜狗等几大相对独立的子业务。福布斯中文版副主编尹生将这些业务估了一下值，如下：

　　搜狐持有的畅游部分价值11.5亿美元。目前搜狐持有畅游67.7%的股份和81.4%的投票权，目前畅游的市值为17亿美元。除此之外，畅游持股近70%的网页游戏公司第七大道也正在计划IPO，如果成行，将有助于其价值的提升，这将间接推动搜狐持股的价值。

　　搜狐视频理想估值可能超过10亿美元。搜狐视频是搜狐另一个潜力业务，虽然搜狐没有独立公布该业务的数据，但可以从零星公开的市场数据对其进行粗略估计，其价值可能超过10亿美元。

　　根据艾瑞和易观的数据，去年第三季度时搜狐视频无论是从用户规模还是收入规模计算，都介于前三名的位置，排名第一的优酷土豆集团在这两项指标上是搜狐视频的两到三倍;搜狐官方公布的2012年搜狐视频内容采购成本为6000万美元，同期优酷土豆的内容采购成本约为1.2亿美元;优酷土豆目前的市值为30亿美元，另一家在中国内地上市的视频网站乐视网的市值为19亿美元，在易观和艾瑞的数据中，乐视网位于搜狐视频之后;目前优酷仍然没有盈利，而搜狐给出的搜狐视频盈利时间是明年下半年。

　　搜狗估值可望超过10亿美元。2012年搜狗收入为百度的3.7%，搜狗2012年收入增长率是百度的两倍，按照百度目前320亿美元的市值计算，即便采用同样的市销率，搜狗的市值也达到12亿美元。即便搜狗不能独立上市，被百度收购也不失为一种可能。

　　焦点网或值5亿美元。按照艾瑞的数据，去年按广告价值计算，焦点排名第三，是已经上市的搜房网的近1/4，目前搜房网的市值为19亿美元，考虑到两家公司的商业模式相似性，焦点的对应价值约为5亿美元。

　　即便对焦点网、搜狗、搜狐视频等未上市资产给予70%的风险折扣，搜狐来自四大子业务的价值也会超过30亿美元，相比目前18.6亿美元的整体估值，仍然严重低估。

　　市盈率难以提升

　　但是，搜狐股价短期确实很难提升上去。因为搜狐现在在视频、搜狗等领域还需要大力投入，它们目前带不来利润，同时又很难对投资者形成“成长起来会成为行业第一”的预期。所以搜狐股价不可能取得高市盈率。相反，如尹生所说，“在美国投资者眼中，搜狐作为传统新闻门户的形象根深蒂固，考虑到采用相同模式的雅虎美国的估值也一度接近于零，投资者很难给搜狐乐观的估值。”

　　由此，从逻辑上说，搜狐的私有化动因是成立的。搜狐为什么要否认这个想法呢?博客中国创始人方兴东的说法可做参考：搜狐此时辟谣只能说明实际还不成熟，但私有化是整体的大环境和发展趋势。“搜狐这样的公司私有化，需要一个复杂的过程，涉及的金额也高达百亿人民币，前期最好能够静悄悄的做工作。”