基于主成分分析的公路类公司经营绩效评价

一、引言
社会主义市场环境下，我国公路的建设、运营和管理的主体已由过去的行政性机构转变为市场主体的公路运营公司，为规范公路运营公司的运营，同时便于其制定正确的经营战略，优化资源配置，提高经济效益并揭示绩效改进空间，对其经营绩效进行恰当的评价十分必要。所谓经营绩效评价是指对经营活动的有效性进行评定，同其它绩效评价一样，经营绩效评价的难点在于指标体系的构建和评价方法的选择上。
本文选取在沪深两市上市的16家公路类上市公司为样本，以部颁布的公路类公司绩效评价指标为基础构建评价指标体系，运用主成分分析法，对我国公路类上市公司的经营绩效进行综合评价。
二、主成分分析法
主成分分析法是将多个指标化为少数几个不相关的综合指标的多元统计分析方法，其基本原理是通过数学变换把众多可能相互包含重复信息的指标转化成新的相互独立的综合指标，并选取在变差总信息量中比例较大的少数几个综合指标来替代原来众多的指标，对分析对象进行相应的分析、评价。将主成分分析应用于绩效评价，能消除评价指标之间的相互影响，并避免主观赋权带来的偏差。主成分分析法的主要步骤如下：
（一）指标选取及原始数据预处理 按照全面性、系统性、性、可比性和可操作性等原则，结合评价对象的特点选择恰当的评价指标体系，并对原始数据进行同趋化和无量纲化处理。
（二）确定指标数据的相关矩阵R R=（rij）p×p,其中i,j=1,2,3……p, rij为指标i和指标j的相关系数。
（三）确定主成分 由R的特征方程求出R的P个特征值 与相应的特征向量Li，主成分即为：Yi=L1X1+L2X2+……+LpXp，其中Xi为原始变量。（四）选取主成分个数k 实践中k值一般由累计方差贡献率决定，即

三、公路类上市公司经营绩效评价
（一）绩效评价指标体系 以交通部颁发的公路类上市公司绩效评价指标体系（交财发[2002]446号）为基础，考虑公路类上市公司经营特点和绩效指标区分度，确定的公路类上市公司绩效评价指标体系如图1所示：

（二）主成分求解 原始指标值来源于各公司公布的年报或经整理所得（巨潮资讯，http://gsgg.cninfo.com.cn），并经预处理。运用SPSS软件计算，结果前六个主成分（见表1）Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6的贡献率分别为22.66%、17.43%、13.35%、12.49% 、12.37% 、11.40%，累计贡献率Z=89.71%>85%，这前6个主成分基本上代表了原始数据的信息。
表1 主成分载荷矩阵
指标名称 Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6
成本费用利润率X4 0.873 0.237 0.058 -0.014 -0.010 -0.305
每股收益X7 0.868 0.014 0.000 0.177 0.200 0.316
净资产收益率X5 0.716 -0.011 -0.014 0.640 0.076 0.017
主营业务收入利润率X1 0.711 0.370 0.115 0.013 0.471 -0.079
总资产报酬率X3 0.644 -0.151 0.276 0.012 -0.400 0.282
现金比率X11 0.133 0.899 0.140 -0.131 0.250 0.086
现金流动负债比率X10 0.098 0.843 -0.010 -0.129 -0.272 -0.206
资产负债率X12 0.022 0.790 -0.047 0.356 -0.121 -0.077
三年资本平均增长率X13 0.247 0.039 0.931 -0.061 -0.092 0.026
资本保值增值率X6 -0.087 0.038 0.912 0.278 0.066 -0.073
总资产周转率X9 0.174 0.049 0.228 0.867 0.151 0.230
流动资产周转率X8 0.095 -0.177 -0.017 0.156 0.926 0.095
营业收入增长率X14 -0.039 -0.169 -0.027 0.258 0.008 0.891
每股净资产X2 0.295 0.127 -0.059 -0.473 0.510 0.631
依据表1的载荷分布情况可知，第一主成分反映盈利能力，第二主成分反映偿债能力，第三主成分反映权益增长能力，第四、五主成分均反映了资产运营水平，而第六主成分则反映了营业收入增长率和每股净资产的综合影响。
（三）构建综合评价模型 依据主成分求解结果，综合评价模型构建如下：
F=0.2266Y1+0.1743Y2+0.1335Y3+0.1249Y4+0.1237Y5+0.1140Y6 （4）
其中，Yi可通过对原始变量无量纲化值进行加权综合求得，权数即为各主成分的得分系数（成分得分系数表略)。运用综合评价模型，上述16家公路类上市公司的主成分得分及综合绩效得分如表2所示。
表2 主成分得分及综合绩效得分表
公司名称 F/排名 Y1/排名 Y2/排名 Y3/排名 Y4/排名 Y5/排名 Y6/排名
中原高速 0.517 1 2.397 1 -0.576 12 1.035 2 0.018 8 -1.514 16 1.064 3
华北高速 0.436 2 -0.209 9 2.717 1 -0.560 16 1.002 3 -0.523 11 0.209 5
投资 0.435 3 -0.239 10 0.669 3 -0.065 4 -1.088 14 2.399 1 1.932 2
楚天高速 0.333 4 -0.765 14 0.198 5 3.481 1 0.167 7 0.382 6 -0.533 11
赣粤高速 0.239 5 0.932 4 -0.271 6 -0.244 7 -0.335 10 0.516 4 0.755 4
福建高速 0.183 6 0.961 3 -0.700 15 -0.511 14 0.554 5 1.330 2 -0.684 12
山东基建 0.148 7 -0.167 8 0.514 4 -0.040 3 1.219 2 -0.079 9 -0.364 9
五洲 0.078 8 0.475 5 1.856 2 -0.259 8 -1.115 15 -0.613 12 -0.910 14
延边公路 -0.044 9 -0.571 12 -0.718 16 -0.502 13 2.361 1 0.121 7 -0.287 8
粤高速 -0.135 10 0.343 6 -0.399 8 -0.308 9 -0.481 11 0.513 5 -0.922 15
皖通高速 -0.156 11 -0.524 11 -0.557 10 -0.210 6 0.660 4 -0.026 8 0.079 7
重庆路桥 -0.159 12 -0.667 13 -0.603 13 -0.371 11 0.309 6 -1.057 14 2.095 1
宁沪高速 -0.173 13 -0.038 7 -0.563 11 -0.331 10 -0.192 9 0.836 3 -0.895 13
深高速 -0.197 14 1.004 2 -0.370 7 -0.515 15 -0.784 12 -0.467 10 -1.186 16
东北高速 -0.799 16 -1.625 16 -0.658 14 -0.201 5 -1.224 16 -0.634 13 -0.505 10
海南高速 -0.707 15 -1.309 15 -0.538 9 -0.401 12 -1.071 13 -1.184 15 0.152 6
四、评价结果分析
（一）表2所示的总绩效得分F均值为0，故 F =0代表公路类上市公司经营绩效的平均水平，据此我国16家公路类上市公司的绩效状况大致如下：高于和低于平均水平的公司都是8家，其中前三名的中原高速、华北高速、现代投资绩效显著，最后两名的海南高速和东北高速绩效得分远低于平均水平；第4至7名的楚天高速、赣粤高速、福建高速、山东基建略高于平均绩效水平；第8、9名的五洲交通和延边公路与平均绩效水平很接近；第10至14名的粤高速、皖通高速、重庆路桥、宁沪高速、深高速5家公司间的绩效水平较接近，均略低于平均绩效水平。
（二）由评价结果可知，经营成果（盈利能力）和经营风险（偿债能力）是影响绩效的两个最重要因素，其次分别是权益增长能力、资产运营水平等。
（三）在所有指标中成本费用利润率载荷最大，说明提高收入、降低成本是提高经营绩效的有效途径。同时，短期偿债能力指标载荷大于长期偿债能力，即提高短期偿债能力能更显著的改善经营绩效。
（四）表2中各主成分的排名与总排名差别较大，表明综合绩效取决于6个主成分的综合影响。同时这种排名差别也说明，我国公路类上市公司在盈利能力、偿债能力、资产运营水平、权益增长能力等方面普遍不均衡。如综合排名第一的中原高速，其偿债能力和流动资产运营水平排名不佳，改善偿债能力和流动资产运营水平是其进一步提高绩效的有效途径。
（五）结合各公司的背景资料和经营情况可以发现，表2中绩效排名较好的公司往往都具有主营业务突出、公路资产质量高等共同特性，如中原高速、华北高速、现代投资；主业不突出的海南高速（房地产业占业务量的45.22%）、东北高速（虽然其主业盈利，但因持股的几乎所有子公司均亏损，直接导致公司亏损）排在最后两名。
五、结论
通过以上分析，笔者认为提高公路类上市公司经营绩效的途径主要有以下几方面。
（一）实时跟踪国家交通运输发展规划和相关政策，以战略眼光积极扩展质量优良的新公路项目，如投资于汽车保有量高、发达的区域，或投资于位于“五纵七横”主干线的新项目等；同时还要加强现有公路的维护，以吸引更多的车流量。
（二）要突出公路收费这一主业，以充分发挥公路运营的优势。
（三）开展多角化经营时对投资项目要谨慎评估，从16家公司所控股和参股的公司盈利情况来看，亏损普遍，特别是非公路类子公司尤其突出，东北高速表现得最明显。
（四）积极争取国家补贴和税收优惠，研究制定合理的收费标准，以提高经营收入。
（五）注重均衡发展，在注重提高盈利能力的同时，还要保持偿债能力、权益增长能力和资产运营水平的均衡发展，以保持公司的可持续发展能力。
（六）鉴于固定资产规模庞大的特点，公路类公司还应制定有利的折旧政策，目前大部分公司的折旧方法是车流量法，只有少数公司采用直线法，总的来说采用车流量法的折旧率低于直线法。