浅析石油期货价格的形成机制
内容摘要：石油是关系到国家、军事与外交安全的重要战略资源，石油期货是重要的石油交易方式，其价格是未来现货价格的指示器。本文考察了石油期货价格的构成及造成其价格波动的重要因素，为相关部门和把握石油期货价格的变化以及制定决策提供了有意义的。
关键词：石油期货 价格 形成机制
自2003年以来，世界石油价格一路攀升，NYMEX(纽约商品交易所)石油期货报价屡创新高，2005年8月，轻质石油期货价格直冲每桶70.80美元，2006年年初，原油期货价格冲至每桶66.31美元，虽然之后有所回落，但始终在60美元左右的高位徘徊。回顾，石油价格从上世纪70年代开始已经经历了几个涨跌循环，但如此高的价位却还是引起了全球政府、企业和学者的关注。
石油是的血液也是极为重要的燃料，目前全球能源消费中石油约占40%，因此它已经成为关系到国民经济发展、国家政治军事和外交安全的重要战略资源。石油价格过高将抑制投资增长、增加通货膨胀压力并最终影响到世界经济的健康发展，历史上几次石油危机都曾经使世界经济遭受惊人的破坏。
石油期货交易是世界石油交易的重要方式，它具备普通商品期货的一般功能：价格发现和风险规避。石油期货市场能让产油者、炼油者和石油贸易者有效地锁定风险，同时也能为边际价格的变动提供即时显示。而且由于期货价格最终收敛于现货价格的特性，许多国家和地区的政府部门已经将期货价格作为石油政策决策的重要依据。
改革开放后我国经济高速发展带来石油消费剧增，在1993年开始成为石油净进口国，目前已经是世界第二大石油消费国，同时也是世界上进口石油最多的国家之一。2004年，我国原油进口量首次超过1.2亿吨，石油净进口量（含其他油品）高达1.515亿吨，同比增长43%，进口这些油品耗资431.5亿美元，同比增长了112.56%。石油价格的上涨已经使我国的外汇资源迅速消耗，过高的油价还会减缓我国的经济增长、加剧通货膨胀压力，同时也会使企业成本增加而降低国际竞争力。因此，关注石油价格的走势、研究石油期货价格的构成、探悉石油期货价格的形成机制对政府宏观决策和相关企业经营决策具有重要意义。
石油期货价格的构成
石油期货价格与一般期货价格的构成基本类似，包括两部分：一是产品生产过程中的成本、利润和税金；二是期货交易中发生的成本、商品流通费用和预期利润。具体来说，石油期货的价格由以下五类要素构成。
产品生产过程中的成本和税金。与其它产品一样，石油产品生产中也要发生诸如设备费用、人员工资等成本，同时也要向所在地区的政府部门交纳相关的税金。但是石油生产尤其是原油生产中的成本有其自身的特点：一是由于石油资源全球分布的不平衡性，使得石油生产中存在高额的级差地租，即石油的生产成本远低于售价；二是石油生产中前期，用于勘探和开发的投资比投产后的操作费用高得多。
产品生产过程中的利润。企业的目的包括经济目的、社会目的和其他目的，其中经济目的是企业的本质特征，而利润就是经济目的的核心和表现。石油期货价格包括产品生产过程中的利润，而且由于石油资源的垄断性，该利润比正常情况下的社会平均利润高得多，具有超额垄断利润的意义。
期货交易中的成本。期货交易中双方需要相应人员和设备的参与，需要以保证金的形式占用资金，而且要交纳相关的交易佣金，这些交易成本是期货价格中不可忽视的组成部分。
期货商品流通费用，包括期货商品的运杂费、包装费和保管费。期货贸易以未来实际物品的可交割性为基础，因此期货合约都规定了交割地点，如NYMEX中交易的轻质低硫原油期货合约的交割地定在美国俄克拉荷马州的库欣。然而大部分交易的石油却不在交割地生产，生产者必须将它们运至交割地或者按照运输距离给予购买者相应的补偿，这些费用也必然要反映到期货的价格当中。
期货交易中的预期利润，既包括所占用资金的社会平均投资赢利也包括承担交易风险的风险报酬。总体说来，石油期货交易者可以分为两类：套期保值者和投机者。套期保值者参与期货交易的主要目的是锁定交易风险，并没有太高的利润预期，但投机者之所以进入市场，就是为了在价格波动中寻找机会获利。期货交易中，投机者的参与是市场活跃的重要条件也是合约成功的重要基础，石油期货的价格反映着他们合理的利润预期。
石油期货价格波动的多种因素
相关成本和利润构成了石油期货价格的基础，但市场中石油期货的价格时刻在波动，而且在某些时候还会形成剧烈的波动，世界突发政治经济事件、资本市场投机行为、经济增长的变化、产能调整、汇率变化和库存状况是导致石油期货价格波动的主要因素。
石油资源分布的不平衡以及产油国和石油消费大国的不一致性，使得很多石油必须由一些国家生产然后运输到另一国家去使用。在此过程当中，产油国和重要运输通道国突发政治经济事件会在很大程度上影响石油的供给，从而在供需平衡的变化中产生价格的波动。上，1990年8月伊拉克入侵科威特致使石油期货价格从大约20美元开始上涨，到10月达到40.4美元，待美国将伊拉克赶出科威特后石油价格便又从高点回落，到1991年2月只有18美元左右。此外，2002、2003年委内瑞拉及尼日利亚石油工人的相继罢工，也曾造成过石油期货价格的上涨。
资本市场投机行为
石油期货现在已经是一种重要的衍生工具，期货交易量的日趋增加使石油期货价格在短期内可以摆脱石油商品供求关系的影响，这给国际资本市场的资金留下了投机的可能性。投机者在股市、期货市场和期权市场寻找最佳投资机会的过程中，当资金大量进入石油期货市场时价格便会上扬。根据我国著名学者陈淮的研究，美国NASDAK指数的每次大跌总是伴随着国际油价的同步上涨，其原因主要是大量股票市场的资金撤出后进入到石油期货市场，形成对石油期货需求的增加，进而抬升价格。
未来经济增长的预期调整
石油是多种化工产品的原料也是运输工具和许多生产过程的主要燃料，消耗量一般随着经济的而增加。权威机构对未来经济增长预期的调整会改变未来石油需求量的预期，进而通过供需关系的重新平衡从而影响石油期货价格。一般来说，世界经济增长预期的调高将会使石油期货价格上升，反之则会下降。
OPEC产量政策的调整
OPEC是国际上最重要的石油供应者，该组织的产量政策调整将会显著地影响石油供求状况，并最终改变石油期货价格。2003年9月，OPEC决定从11月起将原油日产量配额从2540万桶削减到2450万桶，以避免可能的石油价格下跌。该决定宣布后，石油期货价格应声上涨，纽约11月原油期货价格每桶由26.89美元上涨到27.96美元，到10月13日该合约收盘价达到每桶32.06美元。
国际原油库存变化
石油库存是市场的缓冲剂，它可以在油价较低时增加库存以降低储备成本，同时使油价上升，而在油价高企时可以通过释放库存缓解供需矛盾以平抑油价。现在，库存的高低已经成为油价的指示信号，库存充足则油价不会太高，库存不足则可能造成对石油供应的恐慌而使油价上涨，同时为补充库存而进行的交易也会抬高石油期货价格。
石油需求的季节性
石油的使用具有一定的季节性，取暖季节、用车高峰季节或者是航空旺季的来临都会增加对石油产品的需求，使相应石油期货价格走高。
汇率变化因素
世界石油期货多以美元报价，因此美元相对于其他币种的汇率变化也会影响石油期货的名义价格。美元坚挺时油价相对较低，美元疲软时油价则走高。近年来美元对欧元等主要货币持续贬值，使得按照美元实际价值的2004年实际油价比2000年还低，如果未来美元继续不振，石油期货价格可能还会上涨。
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