论经济增加值对提升企业价值的影响

　　摘 要： 增加值（简称EVA）是公司业绩度量指标，它考虑了带来利润的所有资金成本，是股东衡量利润的方法。EVA的引入有助于企业收入、投资、成本结构等一系列结构调整的要求，有助于企业在协调的基础上不断提升价值。?
　　关键词：经济增加值；业绩考核；企业价值?
　　
　　1 经济增加值在国内外的应用?
　　
　　（1）国外对EVA的应用。随着经济增加值理论及应用的不断发展，截至2005年，全球已有超过400家各行各业大型公司使用经济增加值指标进行价值管理。国际企业有效的EVA价值管理体系不仅为股东创造财富，而且作为企业决策的核心工具，用来指导企业目标设定、战略评价、财务计划与核算、资源分配、薪酬设计、兼并收购等方面。EVA的应用不受文化和环境的限制。?
　　（2）国内对EVA的应用。2002年开始一批大型企业开始实施EVA价值管理体系，并出了一些行之有效的经验和做法。但也产生了一些问题，比如：认为经济增加值是财务简单的数值，直接用以计算当期业绩；实施时急于求成，短期内就将EVA业绩考核推行到基层员工，造成事倍功半；采用经济增加值方案缺乏足够的性和权威性。上述问题归根到底是由于国内企业尚未意识到经济增加值管理体系是一套战略性的管理体系；对EVA的内涵及计算理解不够；加之资本市场不健全；财务数据可信度不高等都会造成这些问题。?
　　
　　2 经济增加值与利润的比较?
　　
　　（1）经济增加值比会计利润指标更真实反映企业经营业绩。经济增加值其本质是经济利润，即只有收回资金成本之后的EVA才是真正的股东需要的利润；若EVA为负数，即便是会计报告有盈利，那么对股东来讲企业也是亏损的。?
　　
　　图表是国内一家知名企业1996－2000年期间的会计利润和经济增加值的比较（单位：亿元）：从经济增加值的角度看，该企业的业绩表现差。虽然有会计利润，但利润已无法弥补投入资本所要求的预期最低回报，该企业的股东财富已经遭到毁损。?
　　（2）传统的会计利润指标不再适用。财务报表对企业利润的反映不扣减因使用权益资本而产生的成本，使经营者认为留存收益是可以无偿使用的。而经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。因此经济增加值指标可以非常准确地度量企业的经营业绩，修正会计利润指标的缺点。?
　　
　　3 经济增加值的作用?
　　
　　（1）经济增加值是企业业绩考核的评价指标。当前大多数激励机制都基于盈利、每股盈利或已投资本回报率。首先，管理者通常都能找到操纵分母的方法；其次，比率会向管理者发出错误信号，因为所有比率都可以通过事实上会降低经济回报并损害股东财富的行为得到“改善”。因此，没有EVA指标的业绩考核，容易造成为追求短期利润而不惜以毁掉长远利益为代价。?
　　（2）经济增加值是衡量上市公司投资价值的重要指标。通过上市公司EVA排名，将其每一项投资价值明明白白地呈现在投资人的面前，从而迫使企业考虑在不减少资产规模的条件下提升利润。?
　　（3）经济增加值是衡量全要素生产率的价值指标。在我国目前的经济环境中，许多企业具有很强的规模膨胀动机，通过资本市场“圈钱”盲目进行各种投资，对资源的使用成本重视不够；EVA在计算过程中，对因谨慎性原则和权责发生制的运用而对经济实质有所扭曲的会计处理进行了资本和经营利润两个方面的调整；EVA本质上与净现值（NPV）是一致的，采用EVA作为业绩的衡量指标，有利于将项目的投资决策与之后的经营业绩衡量一致衔接。 ?
　　（4）经济增加值是一种先进的企业价值管理理念。提高现有资本的回报水平，有效增长。若一项投资的收益率大于加权平均资本成本，即使会降低公司总的净资产收益率，但只要它的净资产收益率大于加权平均资本成本，价值仍会产生；从价值毁灭型项目抽出资本。当把一个部门或子分公司卖掉或者关闭时，资本投入就会减少，EVA就会增加；降低资本的加权平均成本。通过改善资本结构，从而取得和净资产收益率同比例上涨的价值创造效果。? 　　4 业绩考核中增加EVA指标的必要性?
　　
　　（1）有利于正确评价自身业绩。EVA理论倡导有效益的增长，鼓励价值创造行为。引入EVA有助于创新体制机制，优化资源配置，转变增长方式，推进技术创新，强化资源节约。?
　　（2）有利于企业提升市场竞争能力。可以使企业树立资本成本意识，并以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理，引导企业通过合理投资、改善管理、提升业绩、扩大资产和调整资本结构等手段增强竞争能力。?
　　（3）有利于企业关注资本效率。通过强化资本成本观念，使企业经营者认识到筹集到的权益资本，与银行借款一样，都是有成本的，股东权益并非“免费的午餐”。有助于推动企业投资决策更加和严谨，有利于国有资产保值增值。?
　　（4）有利于企业的长远。可以较好地克服企业的短视行为，使管理者专注于企业长期业绩的提升与可持续发展。?
　　
　　5 增加增加值的途径?
　　
　　（1）努力降低加权平均资本成本。优化成本费用结构，降低固定成本占总成本的比例，从而降低企业的经营风险；优化资本结构，降低负债，从而降低企业的财务风险。?
　　（2）大力提高已投资本回报率。促进企业收入高质量的持续增长；加强成本管理与控制；优化资源配置；从严控制资本支出，减少新增资产规模，盘活闲置资产，从而提升资产价值。
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　　6 经济增加值指标的局限性?
　　
　　（1）资本成本困难。债务成本及权益成本的确定方法需要采用国际及国内专业评级机构、投资银行、商业银行债信评级方法和常用指标等。?
　　（2）EVA涉及调整事项繁多，各企业具体情况不同，对调整项目的选择也没有具体的规定，因此，企业对调整项目的选择就有很大的主观性和不确定性。 ?
　　（3）EVA指标归根结底来源于性的数据，是一个只能反映企业当期业绩的静态指标。?
　　（4）就长期而言，EVA不能准确反映和控制公司的风险，高EVA值可能加剧风险进而削减股东价值，这是EVA指标的内在矛盾。?
　　因此，在实施EVA管理过程中，虽然国内外企业有许多经验值得学习，但各个企业的执行过程却各具特色。每个企业应该根据自己的特点来设计适合自己的EVA模式，切忌生搬硬套。?
　　
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　　［1］?詹姆斯·L·格兰特.经济增加值基础［M］.大连：东北财经大学出版社，2005.?
　　［2］?李寿生，陈波.企业价值创造之路－经济增加值业绩考核操作实务［M］.北京：经济科学出版社，2005.?
　　［3］?尹凌青.战略绩效考核－可持续发展企业素质及经济增加值考核［M］.北京：经济出版社，2006.